Такое положение вещей обусловлено тем, что, как и до банковского кризиса у российских банков, за исключением банков первого эшелона и дочерних иностранных банков, кроме векселей существуют всего два источника так называемых "длинных" денег, в которых они постоянно испытывают недостаток. Первый - это вклады физических лиц, но в условиях жесткой конкуренции и, более того, присутствия на рынке такого игрока, как Сбербанк, доступ к ним ограничен. Второй - это средства корпоративных клиентов, но и здесь растущая мощь государственных, иностранных и крупнейших частных банков значительно сокращает возможности на вексельном рынке российских банков второго и третьего эшелонов.
Рост спроса на кредиты требует от банков увеличения ресурсной базы, и в такой ситуации существующие преимущества векселей выглядят еще более привлекательными. К сожалению участников рынка, сейчас увеличение объемов торгов здесь тормозится самими банками, т.е. наиболее заинтересованными в развитии данного рынка субъектами.
Получается, что сам векселедатель добровольно отказывается от основного инструмента регулирования цены своих векселей на рынке и, как следствие, утрачивает возможность удешевления будущих займов, а фактическое отсутствие досрочного выкупа подрывает ликвидность бумаг. Следовательно, будущее рынка зависит главным образом от политики векселедателей второго эшелона. Долгосрочная стратегия привлечения клиентов, подразумевающая гибкие цены выписки, премии к рынку и учетную политику, соответствующую конъюнктуре, способна в настоящий момент положительно воздействовать на рынок.
Сокращение размеров рынка окажется в текущей ситуации сильным ударом по банковской системе - можно не сомневаться, что отсутствие возможности привлечь "длинные" деньги на вексельном рынке может спровоцировать рост цен на долгосрочные денежные ресурсы, а также сократить объемы кредитования. Кроме того, сужение рынка негативно скажется и на реальном секторе экономики. Сейчас доля корпоративных векселей на рынке в среднем составляет 20%. Как и в случае с банками, утрата источника "длинных" денег - возможности быстро привлечь средства для покрытия кассового разрыва или для расширения производства - вызовет рост ставок по кредитам и, соответственно, замедление темпов кредитования реального сектора экономики банками в целом.
В первой половине 2009 года на публичном вексельном рынке сохранялась прошлогодняя тенденция к сокращению объема векселей в обращении. Так, по итогам 2008 года объем векселей в обращении снизился, по нашим оценкам, в целом на 12%, а с середины 2008 года, когда был зафиксирован исторический максимум, снижение составило 20-25%. По итогам первой половины текущего года мы оцениваем снижение на уровне 20% до 400-420 млрд руб.
Сокращение объема вексельного рынка происходило на фоне роста объемов муниципальных и корпоративных облигаций (24% и 12% соответственно) и относительной стабильности в сегменте госбумаг (-1%), что и определило существенное сокращение доли векселей на рублевом долговом рынке в целом - до 11% против порядка 20% за последние 2-3 года.
В конце 2008 - начале 2009 года произошло и изменение в структуре самого вексельного рынка. В первую очередь можно отметить рост доли векселей некредитных организаций. Согласно данным Банка России, объем учтенных банками векселей некредитных организаций к 1 июня 2009 года увеличился до 107 млрд руб. против 60-70 млрд руб. на середину 2008 года. Однако говорить о «рыночном» характере большей части корпоративных векселей не приходится. Очевидно, что одной из причин увеличения объема корпоративных векселей стало их использование предприятиями в качестве расчетного инструмента с поставщиками и подрядчиками, после чего они появлялись на рынке с существенным дисконтом. К таким векселедателям можно отнести, в первую очередь, «АВТОВАЗ», который при расчете с контрагентами до 70% оплачивал векселями; «Иркутскэнерго», «Уралвагонзавод» и другие. Что касается публичных вексельных программ в первой половине 2009 года, то информации по ним крайне мало.
Перейти на страницу:
1 2 3 4 5 6 7